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旺旺号照妖镜代码

乱生春色谁为主 ----比较康师傅统一旺旺财务报表 (2)

时间:2020-11-23 05:13:23   作者:文章CMS   来源:   阅读:111   评论:0
内容摘要:  “高清愿在统一的第一个10年是个生意人,第二个10年是个企业家,第三个10年则是个宗教家,因为什么样的心量成就什么样的事业。“----台媒体评价  统一企业是地道的台资公司,发迹早于魏氏兄弟的油厂,开创人高清愿,是台湾本土企业家大佬,文......

  “高清愿在统一的第一个10年是个生意人,第二个10年是个企业家,第三个10年则是个宗教家,因为什么样的心量成就什么样的事业。“----台媒体评价

  统一企业是地道的台资公司,发迹早于魏氏兄弟的油厂,开创人高清愿,是台湾本土企业家大佬,文化程度小学,但是勤奋好学,先入布行,再从纺织工业转入食品,零售,合资成立7-11便利店,星巴克,家乐福,直至成为台湾食品和流通业霸主。大陆的统一企业,是在九一年进入开厂,也是走过许多弯道,目前统一产业集中于方便面和饮品,包括果汁,奶茶,茶饮料,大陆掌门人是高清愿的女婿罗智先,管理风格美式文化,上位后连续推出多个大手笔并购案。

  统一在大陆的业务规模始终没有做大,营收在2011年达到200亿人民币,利润在2013年超过9亿人民币(含有非经常性出售资产收入),在产品上方便面,茶饮料无法超越康师傅,奶制品有受限于大陆的奶三强,伊利,蒙牛,光明。从毛利水平看,统一和康师傅相近,但是净利润差距颇大,统一成本支出费用更多;在有息负债比例上,康师傅64%,统一54%,这两家在快消品行业是属于高负债经营模式,而且更麻烦的是台资喜欢借入美元债务,而今人民币剧烈贬值,给台资的财务成本巨大压力,以康师傅为例,外币与人民币贷款的比例为82%:18%,2014年的汇兑损失达1.17亿美元。

  统一企业于2007年在港上市,金融危机股价见底跌到1.3元,至2012年高点约7倍增值,期间股价波幅巨大,对比较康师傅投资轨迹,投资者在统一身上赚钱不容易。我们再比较旺旺财报,我们很明显发现旺旺的财务素质远远高于康师傅和统一,仅就ROE指标而言,康师傅在2011年ROE达到18%后持续下滑,2014年ROE更是跌落到9.77%.统一ROE也是波动巨大,2012/2013年两度超过20%,但是2014年就滑坡到2.64%,直观上二者经营竞争激烈,成长收益不稳定。而旺旺上市以来ROE连续保持30%以上,颇为难得。

  旺旺掌门人是蔡衍明,出身少年不知愁滋味的台湾富二代,几经挫折,在日本找到米果技术,从湖南开厂,一路急剧扩张,到米果价格大战,最终奠定了江湖上米果大王的称号。旺旺蔡冒险借款2007年从新加坡退市,用超常速度在2008年3月在港,旺旺的核心业务构成比例:米果类占21.5%,乳品及饮料类占52.8%,休闲食品类占25.5%,从财务指标看,旺旺的毛利率,净利率都是高于康师傅和统一,特别是净利润率达16.42%,是康师傅的4倍,是伊利的2倍。同时旺旺的有息负债表现不错,库存货币资金多于银行负债,企业有近12.5亿美元的负债,但是现金资产亦有15.63亿美元,财务颇为稳健。

  旺旺的优点是知名快销品牌,低负债率,高自由现金流(资本开支2.5亿占利润值40%),但是旺旺也有明显的缺点,首先是治理结构清一色台湾人,这个特点在大陆台资中是普遍,统一和康师傅高管干部也均是台干,董事会均是台籍或日籍,有很浓重的台味,虽然台陆同文同种,但大陆投资者依然与台人有很大隔膜,难于理解台籍经营理念。其次台籍董事薪资自定极高,蔡多年年薪分红超千万美元,在港股上市公司薪酬排名常常前三,这都是在侵蚀小股东利润;再次台资负债结构,其借款99%的美元,而国内收入和现金是人民币,在人民币贬值的大背景下,财务利息的增长必然侵蚀股东利润。

  旺旺上市以来股价上涨6.5倍,目前市值840亿港币,PE值18倍;PB5.13;对比A股类的海天味业,市值874亿人民币,超40倍PE, PB 11.5 ;港股饮料食品行业的估值优势明显。2014年是中国旺旺自上市首次营收和净利润双倒退,去年全年利润和2015的上半年的利润持续倒退10%,现在考量的关键是行业的衰退何时会结束?旺旺的核心护城河是否还依然存在?企业估值的安全边际在哪里?


标签:旺旺集团利润表  
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